Les sanctions occidentales pour l'invasion militaire de l'Ukraine par la Russie pourraient forcer deux oligarques russes, Vladimir Potanin et Oleg Deripaska, à mettre fin au plus long conflit de l'histoire des entreprises russes et à fusionner leurs géants des métaux respectifs - le major du nickel et du palladium Norilsk Nickel et l'aluminium United Company Rusal.
Comme couvert en détail par bne IntelliNews, certains métaux russes sont profondément ancrés sur les marchés mondiaux et sont difficiles à sanctionner.Plus récemment, les États-Unis ont exempté les métaux stratégiques comme le palladium, le rhodium, le nickel, le titane, ainsi que l'aluminium brut, d'une hausse des tarifs d'importation.
Une mauvaise expérience en 2018 signifie que Potanin et Deripaska ont réussi à éviter les sanctions jusqu'à récemment.Deripaska et ses sociétés ont alors été visés par des sanctions, mais après que le prix de l'aluminium a grimpé de 40 % en une journée sur le London Metal Exchange (LME) après la nouvelle, l'Office of Foreign Assets Control (OFAC) des États-Unis a retardé l'imposition des sanctions et ont finalement complètement reculé, faisant des sanctions contre Deripaska les seules à avoir été abandonnées par la suite depuis l'introduction du régime en 2014.
Même la menace de sanctions contre Potanin a déjà provoqué des turbulences sur le prix du nickel, qui a doublé en avril lorsque les sanctions ont commencé à être imposées, battant tous les records et obligeant le LME à suspendre ses activités.
Craignant de perturber un marché qui fournit un élément clé de l'industrie de la voiture électrique, Potanin parvient à éviter les sanctions, bien qu'il soit l'homme le plus riche de Russie et l'un des sept oligarques d'origine des années 1990, car son Norilsk Nickel est le principal fournisseur de nickel et de palladium. pour l'industrie automobile mondiale.Cependant, en juin, le Royaume-Uni a sonné la première sonnette d'alarme en sanctionnant l'oligarque.
Une fois mordu, deux fois timide, Rusal n'est pas non plus la cible directe de la série de sanctions contre Moscou suite à l'invasion russe de l'Ukraine cette fois-ci, mais Oleg Deripaska est sanctionné par le Royaume-Uni et l'UE.
bne IntelliNews a déjà suggéré que si Norilsk Nickel commençait à connaître des problèmes de trésorerie, il devra faire attention à ne pas aggraver son conflit d'entreprise avec Deripaska, l'un des plus anciens querelles d'actionnaires de l'histoire des entreprises russes.Potanin a continuellement plaidé pour une réduction des dividendes afin de dépenser l'argent pour le développement en raison de l'ambitieux programme d'investissement, en particulier dans le domaine des métaux palladium, mais Rusal, qui dépend des dividendes de Norilsk Nickel pour son flux de trésorerie, s'y oppose fermement.
En 2021, Potanin et Rusal ont renouvelé le débat sur la distribution de dividendes de Norilsk Nickel, sur lequel Rusal s'appuie pour une part importante de ses flux de trésorerie.Norilsk Nickel avait précédemment abaissé le dividende mais proposé un rachat de 2 milliards de dollars.
Au lieu de prolonger le pacte d'actionnaires qui expire fin 2022, les deux sociétés pourraient trouver un moyen de fusionner, suggère Potanin.En vertu de l'accord, Norilsk Nickel doit verser au moins 60 % de l'EBITDA sous forme de dividendes, étant donné que l'endettement net sur l'EBITDA est de 1,8x (le paiement minimum de 1 milliard de dollars).
"Bien qu'aucune décision finale n'ait été prise et qu'il existe de nombreux scénarios différents pour l'accord, nous pensons que le désendettement de ces dernières années, l'expiration du pacte d'actionnaires en 2022 et les risques accrus de sanctions en Russie ont ouvert la voie à la fusion, » Renaissance Capital a commenté le 5 juin.
Potanin est le PDG de Norilsk Nickel et son Interros détient une participation de 35,95% dans la société, tandis que Rusal de Deripaska détient 26,25% de la société.Un autre actionnaire est Crispian de l'oligarque Roman Abramovich et Alexander Abramov (environ 4% des actions), avec 33% de flottant.Les principaux actionnaires d'UC Rusal sont En+ de Deripaska (56,88%) et SUAL Partners de Victor Vekselberg et Leonard Blavatnik.
Outre le nickel et le palladium, Norilsk Nickel extrait également du cuivre, du platine, du cobalt, du rhodium, de l'or, de l'argent, de l'iridium, du sélénium, du ruthénium et du tellure.UC Rusal extrait de la bauxite et produit de l'alumine et de l'aluminium.L'année dernière, les revenus de Nornickel étaient de 17,9 milliards de dollars et ceux de Rusal de 12 milliards de dollars.Par conséquent, les deux sociétés pourraient générer près de 30 milliards de dollars, estime RBC.
Ce serait à égalité avec les géants mondiaux de l'extraction de métaux tels que l'australo-britannique Rio Tinto (aluminium, mines de cuivre, de minerai de fer, de titane et de diamants, chiffre d'affaires 2021 de 63,5 milliards de dollars), l'australien BHP (nickel, cuivre, minerai de fer, charbon, 61 $ milliards) Vale au Brésil (nickel, minerai de fer, cuivre et manganèse, 54,4 milliards de dollars) et Anglo American (nickel, manganèse, charbon à coke, platine, minerai de fer, cuivre, aluminium et engrais, 41,5 milliards de dollars).
"La société combinée disposera d'un panier de métaux plus équilibré, en termes d'évolution de la demande à court et à long terme : 75 % des métaux par chiffre d'affaires selon nos calculs (dont l'aluminium, le cuivre, le nickel et le cobalt) se rapporteront à la tendance mondiale à la décarbonisation, tandis que d'autres, dont le palladium, feront référence à la réduction des émissions des technologies existantes », estiment les analystes de RenCap.
Le portail commercial Bell et RBC rappelle que les premières rumeurs de fusion entre Rusal et Norilsk Nickel remontent à 2008, lorsque Potanin et un autre oligarque Mikhail Prokhorov se partageaient les actifs de l'industrie lourde.
UC Rusal de Deripaska a acheté 25% de Norilsk Nickel à Potanin, mais au lieu d'une synergie, l'un des plus longs conflits d'entreprise de l'histoire russe a émergé.
Avance rapide jusqu'à l'après-invasion 2022 et Potanin et Deripaska sont prêts à revoir l'idée, Potanin faisant valoir à RBC que les principales synergies potentielles pourraient être des chevauchements de la durabilité et de l'agenda vert de Rusal et de Norilsk Nickel, ainsi que l'absorption conjointe de soutien de l'État.
Cependant, il a réitéré que "Nornickel ne voit toujours aucune synergie de production avec UC Rusal" et que les sociétés maintiendraient essentiellement deux pipelines de production distincts, mais deviendraient néanmoins potentiellement un "champion national" dans le domaine des métaux et des mines.
Commentant les dernières sanctions contre lui par le Royaume-Uni, Potanin a fait valoir à RBC que les sanctions "me concernent personnellement, et selon l'analyse que nous avons chez Norilsk Nickel à ce jour, elles n'affectent pas l'entreprise".
Il pourrait encore regarder l'expérience de Deripaska de lever les sanctions de Rusal."À notre avis, l'expérience de l'exclusion de SDN de la liste des sanctions et la structure commerciale Rusal/EN+ associée pourraient jouer un rôle clé dans un éventuel accord de fusion", ont écrit les analystes de RenCap.
Heure de publication : 05 juillet 2022